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外资流入流出频繁更替是今年A股市场流动性的关键词

编辑:luosen      来源:财经新闻网     

2018-05-03 10:13:29 

来源:天风策略 刘晨明/肖超虎/李如娟/徐彪

报告联系人:韩旭东/许向真

外资从去年的稳定流入到今年的大幅波动

1、2017年:外资持续稳定大幅流入&业绩增速向上——消费白马赚趋势的钱

根据央行统计的境外机构和个人持有A股的数据,外资在2017年呈现出稳定流入的状态,全年外资持有A股规模增长5500亿人民币,从2016年底的6000亿左右,几乎翻倍到2017年底的1.17万亿人民币。2017年的每个季度,外资持有A股的规模占流通市值的比例都上升0.2%-0.3%,显示了外资稳定的净流入。

目前外资持有A股的规模已经与国家队和公募基金持股市值十分接近,对A股的话语权也举足轻重,这也是为什么当2月份美股暴跌的时候,外资的大量流出,同时导致了A股市场的暴跌。A股与全球风险资产的联动性已经今非昔比。

外资为何在2017年稳定持续流入A股?总结下来,大致有几方面的因素:

(1)人民币在2017年趋势性升值6.3%,人民币资产具备吸引力。

(2)MSCI宣布将A股纳入指数,使得外资在去年下半年加速流入。

(3)全球风险资产尤其是美股全年稳步上行,标普500涨幅接近20%。

(4)A股的消费白马业绩趋势向上,且被低估,这是外资过去一年大量买入的方向,也使得这些板块(典型如白酒、家电、部分医药)在利率上行的阶段,能够赚估值提升的钱。

2、2018年:外资流入流出频繁更替&业绩增速向下——消费白马赚波段的钱

但是进入2018年,以上这些因素都或多或少出现了逆转:

(1)人民币趋势性升值的阶段基本结束,进入了震荡区间。

(2)MSCI虽然今年正式纳入,但是去年过渡消耗了这样的预期,并且MSCI流入的1200亿被动指数型基金需要按照权重配置在235支超级大盘股里面(市值中位数550亿,平均数超过1000亿),对股价和预期没有太多实质性影响。

(3)美股从趋势向上,转为高位剧烈波动,贸易战、美债收益率都会加大美股波动的幅度,从而部分外海基金可能会降低权益资产的头寸。

(4)目前位置,消费白马的业绩增速大概率要出现拐头向下,业绩环境上大不如去年,估值能否承受考验并不可知。

事实也证明,外资流入流出的频繁更替是今年A股市场流动性的关键词。

2月份,外资在美股暴跌的时候出现了大规模的流入,导致18年Q1外资持有A股的规模近增长200多亿,较过去四个季度的1000-1500亿显著下降,同时外资持有A股流通市值的比例也仅增长0.09%。

而进入4月,A股市场受贸易战等因素影响,风险偏好有所下降,盘面震荡走弱,波动性较大,但北上资金却表现出加速流入迹象,较3月明显活跃。4月全月沪股通净买入274.59亿,深股通净买入111.92亿;截止4月27日,今年沪股通、深股通合计带来808.41亿增量资金(沪股通420.55亿、深股通387.86亿)。

北上资金行业配置上,4月加仓最多的行业为食品饮料、银行、建材、钢铁、医药生物;减仓最多的为电子、家电、汽车、交运、轻工等。(需考虑下跌带来仓位的被动下降;行业参考申万一级分类)

北上资金活跃个股如下:

南下资金行业配置上,4月加仓最多的行业为银行、地产、食物饮品、医疗保健和运输;减仓最多的为资讯科技器材、保险、汽车、软件服务、工业工程等。(需考虑下跌带来仓位的被动下降;行业参考恒生二级分类)。

南下资金活跃个股如下:

一周流动性评级

下表选取关乎股市流动性的15个指标,强指标10分,ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分;弱指标减半,ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分(则满分140分,最低28分)。最终通过加权来获得综合评级。

一周概述

逆回购净回笼,资金利率反弹:上周央行进行2500亿逆回购操作,有5200亿逆回购到期,净回笼2700亿,无MLF操作;4月份累计逆回购净投放900亿,3月累计净回笼5100亿元。资金价格方面,上周SHIBOR(3个月)收于4.01%,下降1.20BP;银行间同业拆借(1天/7天)收于 2.87%/3.12%,分别变动0.01%/-1.35%;银行间质押式回购利率(1天/7天)收于2.80%/3.05%,分别变动-0.57%/-1.55%;AAA+同业存单到期收益率(1个月/3个月/6个月)收于3.52%/3.67%/3.90%,分别变动 56.26/20.30/10.00BP。上周3A企业债到期收益率(3年/5年/7年)收于4.53%/4.71%/4.85%,较前一周分别变动13.27/8.33/4.74BP。上周中短票据到期收益率(1年/3年/5年)收于4.43%/4.49%/4.71%,较前一周分别变动12.96/9.77/8.67BP。上周长三角票据直贴利率收于4.15%,较前一周下跌5BP。上周末国债到期收益率(1年/5年/10年)为3.05%/3.28%/3.65%,较前一周分别变动10/-3.76/9.28BP。

IPO核发维持低位,基金发行量增加:上周证监会核发2家IPO批文,募集资金不超过15亿元;上上周证监会核发2家IPO批文,募集资金不超过15亿元。以成立日计,上周共有17只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行,共计122.16亿元;上上周发行份额为13.95亿元。

产业资本上周变动为0,北上资金持续流入:上周产业资本增持15.47亿元,减持15.47亿元,净减持0亿元;上上周产业资本增持2.96亿元,减持10.22亿元,净减持7.27亿元。上周沪股通流入资金76.95亿,深股通流出资金6.79亿,合计流入70.16亿;上上周沪股通流入资金90.76亿,深股通流入资金55.47亿,合计流入146.23亿。

市场活跃度方面:上周融资融券余额为9,913.93亿,占A股流通市值2.31%;上上周融资融券余额为9,968.18亿,占A股流通市值2.29%。上周全A成交额2.10万亿,日均4203.34亿,截至月4月26日,融资买入额占比8.6%;上上周全A成交额2.34万亿,日均4,681.42亿,融资买入额占比8.4%。

其他我们重点关注的指标里:截至2018年4月27日,4月份股权融资规模722.32亿元,其中首发57.69亿元,增发485.56亿元(3月份股权融资规模921.15亿元)。截至2018年5月2日,4月份计划上市9家(其中已表决9家,通过8家,取消审核1家)通过率88.89%;3月份计划上市12家(其中已表决12家,通过10家,未通过1家,取消审核1家),通过率83.33%。上周解禁规模985.8亿元;本周理论规模为370.1亿元。

一周重要数据一览

说明:

“边际方向”代表本周相对于上周的变化,箭头仅代表数字的变动方向,对流动性的影响方向需根据具体指标含义判断。

“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。

详细图表及说明

1、资金需求/资金流出

1.1股权融资/并购重组

跟踪指标:IPO、并购重组过会、全市场股权融资规模

1.2限售解禁

跟踪指标:限售股解禁

1.3交易费用

跟踪指标:交易佣金和印花税

2、资金供给/资金流入

2.1市场交易

跟踪指标:新增投资者

2.2基金发行(普通股票型+部分混合型基金)

跟踪指标:基金发行(普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型)

2.3产业资本增减持

跟踪指标:重要股东增减持

2.4杠杆资金(两融)

跟踪指标:融资融券

2.5海外资金

跟踪指标:沪深港股通、QFII/RQFII

2.6资金流入板块分布

跟踪指标:资金净流入额

3、市场情绪/赚钱效应

3.1波动率/风险

跟踪指标:CBOE波动率

3.2参与度/活跃度

跟踪指标:换手率、融资买入额、开放式基金股票投资比例

3.3风格指数

跟踪指标:申万大盘/中盘/小盘指数

3.4折溢价

跟踪指标:AH折溢价、大宗交易

3.5股指期货信号

跟踪指标:股指期货升贴水、多空单比

4、利率及汇率

4.1短端:货币市场

跟踪指标:银行间同业利率、理财产品收益率、票据直贴收益率

4.2中长端:国债/企业债市场

跟踪指标:国债到期收益率、企业债到期收益率、中短票据到期收益率

4.3外汇市场

跟踪指标:人民币汇率

5、货币投放与派生

5.1央行流动性管理

跟踪指标:逆回购、MLF、SLF、PSL、SLO

5.2基础货币及广义货币

跟踪指标:基础货币、广义货币

5.3货币供应渠道

跟踪指标:社融规模、人民币贷款、外汇占款

风险提示:流动性意外收紧,海外地缘政治问题升级。

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

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