瑞源基金旗下瑞源均衡价值三年持有混合基金披露半年度报告。 基金经理赵峰详细介绍了如何在不同行业发展阶段筛选优质公司，提供了新的视角。 赵峰认为，经过多年的经济发展，国内不少行业已进入高渗透、高集中度的状态，把握行业的周期性波动或将成为超额投资收益的重要来源。
回顾市场，他表示，2023年上半年整体经济呈现弱复苏态势。实际经济表现也印证了投资者的预期从年初的相对乐观转为二季度更加悲观。 虽然上半年综合指数表现较为稳定，但结构分化十分明显。
展望下半年，二季度企业主动去库存后，加上宏观扶持政策的陆续出台，未来经济有望更快复苏。 上半年，受国内外需求疲软影响，企业积极去库存动作明显。 产品价格下降与去库存力度的负反馈导致公司财务数据阶段性表现不佳。 然而，当去库存结束时，随着需求回升和库存补充开始，周期最终将向上波动。 如果下半年的宏观支持政策能够产生真正的需求提振，我们预计企业将受到需求上升和价格回升的双重拉动，收入和盈利能力将显着改善。
赵峰表示，中微观层面，需要选择不同行业发展阶段的优质企业，以获得超额收益。 从发展阶段和竞争格局来看，行业大致可分为四种状态：渗透率低、集中度低； 高渗透率、低浓度； 高渗透率、高集中度； 渗透力低、浓度高。
一般来说，在行业发展初期，大部分行业格局都会呈现渗透率低、集中度低的情况。 由于渗透率较低，行业内大部分企业营收将快速增长，导致投资者对企业营收和利润的预期较高。 但这个时期，具有明显竞争优势的企业一般还没有出现。 公司盈利能力不稳定，自下而上选股会更加困难。
经过一段时间的发展，行业渗透率最终会逐步提高，行业整体需求增速将会放缓。 在此期间，如果行业集中度仍然较低，可能会出现一个行业出清和集中度提升的过程，而这个过程往往会伴随着残酷的价格竞争。 虽然龙头企业已经出现，但竞争优势仍然不够突出，缺乏定价能力。 这一阶段往往是选择投资标的的最佳时机，因为龙头企业由于当前的竞争压力而财务表现平平，市场很容易低估其未来潜力。 当行业出清完成、行业集中度显着提升时，由于渗透率已达到较高水平，行业增速和龙头企业增速将面临大幅放缓。 这时，行业的周期性属性将比增长属性更加明显。 投资此类公司的超额收益来自于对行业周期波动的把握。
行业结构存在渗透率低但集中度高的特殊情况。 这意味着行业发展初期已经出现了具有明显竞争优势的龙头企业。 例如，在互联网行业，由于强大的网络效应，行业初期往往会出现赢家通吃的格局。 另一个例子是动力电池行业。 由于存在较高的技术壁垒和安全要求，尽管行业快速增长的需求不断吸引外部竞争对手，但龙头企业的市场份额持续上升。 更高。 在这种格局下，龙头企业不仅享受行业渗透率提升的增长，而且拥有强大的定价能力，往往会给投资者带来丰厚的回报。
经过多年的经济发展，国内许多产业已进入高度渗透和集中的状态。 把握行业的周期性波动或将成为超额投资收益的重要来源。 部分行业处于高渗透、低集中度状态。 行业增速放缓将加速行业集中度提升。 这些行业中具有较高竞争优势的龙头企业是需要研究和关注的方向。
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