公开资料显示，Yoko集团是一家美妆品牌电商服务商。 成立于2010年，服务涵盖旗舰店及官网建设、整合营销、店铺运营、客户服务、商业分析、仓储物流及供应链管理。 。 主营业务主要来自线上品牌代理运营和线上分销业务。 在线上品牌代理运营业务中，优客集团主要通过买断商品销售给终端消费者赚取差价，并向品牌收取代理运营服务费来赚取收入； 在其在线分销业务中，它买断商品并垂直销售。 电子商务在线经销商销售商品。
优客集团顶住风浪，成功在香港上市，成为香港美妆电商第一股。 但未来能否稳定资本市场第一的位置，保持投资者青睐的业绩，仍需探索更深层次的商业模式来验证。 此次发布的招股说明书释放了哪些引人关注的信号？
01 转化率低迷，大客户担心“依赖”
根据优客集团公布的招股书，优客集团主营业务主要通过服务模式和分销模式贡献收入。 招股书显示，从营收来看，洋光集团2018年营收为11.65亿元人民币，2019年为14.31亿元人民币，同比增长22.9%； 2020年为16.6亿元，同比增长15.9%。
不过，与宝尊电商、立人美容等同类类型美容代理运营商相比，这些公司2020年的营收分别为89亿元和56亿元。 Yoco的营收仅为16.6亿元国内美妆，相比之下非常低。 这就涉及到提到与GMV和收入相关的变现率指标。
从GMV表现来看，Yoco集团的表现略低于上述宝尊电商。 宝尊电商2020年的变现率（收入/GMV）为15.98%，而优客2020年的收入和GMV变现率仅为9.81%。 这说明优客集团的GMV转化率较低。
不仅如此，Yoco集团近年来的盈利能力也较为脆弱。 招股书显示，净利润方面，2018年、2019年、2020年分别实现利润2.07亿元、2.78亿元、3.25亿元，同比分别增长34.3%、16.91%。
尽管近三年营收增速和业绩均呈现增长，但增速明显放缓。 净利润增速也从34.3%下降至16.91%
不难看出，Yoco集团的表现，无论是增速还是业绩，都代表着其背后商业模式的隐患。 由于优客集团是代理经营者，没有自己的产品或品牌，所以对品牌的依赖程度过高。
事实上，代运营的商业模式可以分为两种，服务模式和分销模式。 从招股书中可以观察到，公司大部分收入来自于服务模式贡献收入。 从过往记录来看，服务模式下产生的收入占比近年来不断上升，2018年占比36.0%，2019年占比58.0%，2020年占比60.1%。
而财报数据显示，2018年至2020年，优客集团前五大客户约占公司总收入的60.6%、66.9%和47.5%。 这也反映出无法摆脱对大客户的依赖程度。 换个方向看，从优客集团分销模式分析开始，以2020年为例，优客集团服务模式毛利率为59.5%，而分销模式毛利率仅为35.7%； 两种模式导致了收入结构的差异。 这种不平衡反映了分销模式的弊端，而且由于美妆产品更新迭代快，如果某类产品在市场反应平平，销售情况不明朗，库存停滞，成本增加，公司的现金将面临流量。 一场大危机。 因此，优客只能依靠服务模式的经营策略来为公司的营收贡献微薄的贡献。
除了下游客户结构单一化让优客集团患上“依赖综合症”外，上游流量入口被各大平台严密控制。 由于洋子集团的GMV发展来自于知名电商平台，既销售产品又提供服务，因此洋子集团的GMV指标离不开淘宝等平台最关键的业绩考核指标。 Yoko目前的流量端口严重依赖淘宝等电商平台，而在当前电商平台流量收紧的情况下，未来Yoko的业绩能否快速增长是一个需要验证的命题。
回到商业模式，再看优客集团，一个小平台依赖于几个大平台和老客户，护城河特别薄弱。
02 做好美妆电商业务，优客上市后底气何在？
现阶段，美容市场正在快速增长。 作为全球第二大美容市场，中国市场规模已从2015年的4110亿元增长至2020年的8620亿元，预计2025年将增长至16180亿元。消费群体，优客也赢得了市场一席之地。 目前国内美妆，优客2020年市场份额为13.3%，成为中国最大的美妆电商代理运营商。
不过，蓝海赛道上也不乏竞争者，不少服务美妆品牌的代理经营者已经走红。 庞大的线上化妆品消费市场下，越来越多的上市公司在美妆电商赛道上崭露头角。 近两年，一网一创、若雨辰、立人立庄相继登陆A股市场。 2015年，2018年在纳斯达克上市的宝尊电商也第二次在香港联交所上市。 今年3月17日，优趣汇还向香港联交所提交了招股说明书。
文章初步分析，立人丽妆和宝尊电商的总营收远高于优客，因此对于优客来说是一个挑战。 此外，Yoco集团目前主营业务较为单一。 为了确保未来业绩不受限制，必须不断实现产品多元化。 这也是整体规模领先重要的原因之一，因为公司经营的品类涵盖美妆、服装、数码产品等多个领域。
Uco上市后，我们要进一步加强品牌合作。 我们不仅现在要集中资源做强做大，更期待未来探索新的品牌合作。 提升公司品牌服务能力和项目承接能力，拓展业务增长曲线和范围，构筑行业壁垒。
不过，回顾Yoko的融资历史，其首先被青岛王收购，估值升至10.8亿元，这也帮助其后续业绩迈上新台阶。 后来中信资本接手，优客得到了投资机构的支持。 种种案例也证明，资本投资者相信行业将迎来新的发展机遇。 优科此次上市开启新起点后，未来也到了实施战略管理的时候了。
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